Defensive Branchenaufstellung für erwartete Korrektur

Aufgrund der massiven Liquiditätszufuhr durch die EZB haben die Aktienmärkte das Jahr 2012 mit einem Traumstart begonnen. Während allerdings DAX (+17%) und Euro Stoxx 50 (+10%) an Wert zulegten, konnten die zugrunde liegenden Gewinnschätzungen noch keine Trendwende verzeichnen. Im Euro Stoxx 50 wurden sie weiter kräftig reduziert (-4% seit Jahresbeginn), im DAX stagnierten sie zumindest. Die Bewertung der Indizes ist in der Folge spürbar angestiegen.
Nach der Liquiditätsrallye rechnen wir angesichts der konjunkturellen Aussichten (Stagnation in Kerneuropa mit Ausnahme Deutschlands, Rezession in der Peripherie) nicht mit ausreichend positivem Newsflow, um das erreichte Kursniveau zu halten beziehungsweise weiter ansteigen zu lassen. Wir rechnen damit, dass die Quartalszahlen der Unternehmen zum ersten und zweiten Quartal 2012 die Fortsetzung der deutlichen Wachstumsverlangsamung, die schon in Q4 2011 abzulesen ist, hervorbringen werden. Zum Jahresende 2012 erwarten wir den Euro Stoxx 50 bei 2.550 und den DAX bei 6.600 Indexpunkten.
Auf Sektorebene bleiben wir insgesamt defensiv aufgestellt. Wir stufen Nahrungsmittel auf „attraktiv“ sowie Technologie auf „neutral“ herauf. Im Gegenzug beurteilen wir Versorger nun mit „neutral“ und Einzelhandelsaktien als „unattraktiv“.

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