Eurozone

Einkaufsmanager-Indizes im Euro-Raum: Deutschland drückt die Stimmung

Die Hoffnung auf die konjunkturelle Erholung im Euro-Raum hat im April einen Dämpfer erhalten. Die Einschätzungen der Einkaufsmanager im Euro-Raum haben sich im April nach vorläufigen Daten kaum verbessert. Der Composite-Index verharrt für die gesamte EWU mit 46,5 Punkte auf dem Niveau des Vormonats. Damit bewegt sich der Indikator weiter im rezessiven Bereich unterhalb von 50 Indexpunkten. Die Schwächephase in der privaten gewerblichen Wirtschaft dürfte sich also weiter fortsetzen und das Bruttoinlandsprodukt (BIP) im Euro-Raum im ersten Quartal abermals gesunken sein. Auch für das zweite Quartal ist aus heutiger Sicht kaum mit einer Zunahme der gesamtwirtschaftlichen Produktion zu rechnen. Zu schleppend sind die Entwicklungen der Auftragslage und der Beschäftigungsaussichten nach der aktuellen Umfrage.

EZB hält Tür für Zinssenkung offen – neue unkonventionelle Maßnahmen wahrscheinlicher

Die europäischen Währungshüter haben bei ihrem jüngsten Zusammentreffen den Leitzins erwartungsgemäß unverändert belassen. Angesichts einer nach wie vor schwachen gesamtwirtschaftlichen Dynamik in der Eurozone ist von einer baldigen Abkehr von der sehr expansiven Geldpolitik nicht auszugehen. Vielmehr halten wir es sogar für möglich, dass sich in den kommenden Wochen Zinssenkungsspekulationen intensivieren. Letztlich gehen wir davon aus, dass die EZB über unseren Prognosehorizont von zwölf Monaten den Leitzins bei 0,75% belassen wird. Eine weitere Lockerung der Zinszügel hätte unserer Einschätzung nach nur bedingt stimulierenden Einfluss auf die europäische Wirtschaft. So ist es fraglich, inwieweit die günstige EZB-Liquidität aufgrund einer zu konstatierenden Zurückhaltung der Geschäftsbanken bei der Kreditvergabe in der Wirtschaft in deren Breite ankommt. Vor diesem Hintergrund halten wir eine weitere Zinssenkung für nur bedingt geeignet, der europäischen Wirtschaft einen Schub zu geben. Als wirkungsvoller erachten wir die zahlreichen unkonventionellen Maßnahmen der EZB zur Sicherung der Liquiditätsversorgung des Bankensektors.

Globale Devisenreserven: Euro-Anteil bleibt trotz Krise stabil

Noch vor wenigen Jahren hatten die europäischen Politiker große Ambitionen, den Euro als führende Welt-Reservewährung zu etablieren und den US-Dollar von dessen Thron zu stoßen. Angesichts des gegenwärtigen Teufelskreises aus Sparprogrammen und Rezession, des fehlenden politischen Konsens in der Eurozone und der immer wieder auflodernden Systemzweifel ist von diesen Ambitionen nicht mehr viel übrig. Und doch fällt auf, dass Investoren der Eurozone die Treue halten. Die Aufstockung der offiziellen Devisenreserven auf Euro-Basis ist zwar zum Stocken gekommen, von einem breit angelegten Abbau kann aber auch weiterhin nicht die Rede sein, wie die jüngsten Daten des IWF unterstreichen. Der weltweite Bestand an Devisenreserven lag Ende 2012 bei 10,936 Bio. US-Dollar und damit nur wenig höher als Ende des dritten Quartals (10,783 Bio. US-Dollar). Davon entfallen auf die Industrieländer 3,691 Bio. US-Dollar, auf die Entwicklungsländer 7,245 Bio. US-Dollar. Den einzigen nennenswerten Reserveanstieg gab es in den Entwicklungsländern (+112 Mrd. US-Dollar), die ihre FX-Allokation…

Zinsausblick der norwegischen Zentralbank

Auf der jüngsten Notenbanksitzung der Norges Bank präsentierten sich die Währungshüter deutlich „dovischer“ als von uns erwartet wurde. Zwar haben auch wir damit gerechnet, dass die norwegische Zentralbank signalisieren würde, dass mit einer Zinserhöhung in diesem Jahr nicht mehr zu rechnen ist. Dass das geldpolitische Entscheidungsgremium um Notenbank-Chef Olsen sich allerdings deutlich offener als zuvor für eine Senkung der Leitzinsen im Laufe dieses Jahres zeigen würde, kam aus unserer Sicht unerwartet.

Einkaufsmanager-Indizes im Euro-Raum: Erholung lässt auf sich warten

Der konjunkturelle Erholungsprozess im Euro-Raum verläuft doch langsamer als es die Stimmungsaufhellung zum Jahresanfang 2013 noch erwarten ließ. Die Einschätzungen der EWU-Einkaufsmanager haben sich im März nach vorläufigen Daten wieder abgeschwächt. Der Composite-Index für den Euro-Raum ist gegenüber dem Vormonat nach vorläufigen Daten um 1,4 Punkte auf 46,5 Punkte zum zweiten Mal in Folge gesunken. Die Märzdaten markieren zudem den stärksten Rückgang seit vier Monaten. Damit bewegt sich der Indikator weiter im rezessiven Bereich unterhalb von 50 Indexpunkten, die Abschwungdynamik der wirtschaftlichen Aktivität in der privaten gewerblichen Wirtschaft hat wieder zugenommen.

And the Oscar goes to … US-Dollar

Auch wenn das Jahr 2013 so erfreulich für den Euro begonnen hat, lassen wir uns nicht von den Fortschritten in der Bewältigung der Eurokrise berauschen. Vielmehr wollen wir das freundliche Prognoseumfeld für die USA angemessen würdigen und leiten daraus eine neue, weitaus bullishere USD-Prognose als bisher ab. Dank der EZB sind die Systemzweifel gegenüber der Eurozone verschwunden. Die Eurozone dürfte zwar das Schlimmste hinter sich haben, aber der künftige Weg ist nicht frei von Hürden, sei es ökonomischer, sei es politischer Natur. Die schwierige Regierungsbildung in Italien ist hier nur einer von vielen Punkten, die das Sentiment eintrüben. Aber selbst bei fortgesetzter Krisenberuhigung sprechen Investorenverhalten und Kapitalumschichtungen innerhalb der Eurozone gegen eine stärkere Euro-Aufwertung – analog zu der Beobachtung, dass der Euro während seiner größten Existenzkrise auch nur relativ wenig abgewertet hat. In der zweiten Jahreshälfte sollte sich das Marktinteresse dann klar Richtung USA drehen und wir in eine Phase…

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