Das BIP-Wachstum der USA hat sich im ersten Quartal des Jahres von 3,0% auf nurmehr 2,2% verlangsamt. Diese Abschwächung der US-Konjunktur kommt aus unserer Sicht nicht überraschend. Denn erstens beruhte das recht hohe Wachstum im Endquartal 2011 zu einem Gutteil auf Sondereffekten wie etwa einem starken Lageraufbau und Nachholverkäufen in der Automobilindustrie. Zweitens hat sich, wie die letzten beiden Monate gezeigt haben, die gute Beschäftigungsdynamik inzwischen deutlich verlangsamt. Vor allem der nur noch moderate Zuwachs von 120 Tsd. neuen Jobs im März – gegenüber 240 Tsd. neuen Stellen noch im Vormonat – signalisiert, dass die Unternehmen durchaus vorsichtig geworden sind im Hinblick auf weitere Kapazitätsausweitungen. Vielmehr versuchen sie im aktuellen Umfeld, die Produktivitätsfortschritte aus dem bisherigen Zyklus abzusichern. Stagnierende Nachfrage, unter der vor allem die klein- und mittelständischen US-Unternehmen leiden, ist kein Umfeld für weiter dynamische Aufstockung der Belegschaften. Zudem erhöht der teure Ölpreis nicht nur die Kosten der laufenden…

Der positive Schwung am US-Arbeitsmarkt seit letztem Herbst gibt Hoffnung, dass die US-Wirtschaft inzwischen soviel Momentum aufgebaut hat, sich auch bei nachlassenden Fiskalimpulsen aus den krisenhaften Verwerfungen der letzten vier Jahre endgültig lösen zu können. So wurden seit dem Beschäftigungstief vom Februar 2010 per Saldo rund 3,5 Mio. neue Jobs geschaffen, davon allein rund 1,2 Mio. in den letzten sechs Monaten. In dieser Situation hat sich ausgerechnet US-Notenbankchef Ben Bernanke sehr skeptisch über den US-Arbeitsmarkt geäußert. Der Beschäftigungsaufschwung sei noch viel zu „fragil“, die Dynamik hinke hinter der in früheren Erholungsphasen her und die Langzeitarbeitslosigkeit entwickle sich zu einem ernsten Problem. Die Märkte haben diese Äußerungen sogleich als Bestätigung dafür interpretiert, dass Bernanke ein „Quantitative Easing III“ will.

Die privaten US-Haushalte haben im Januar ihre realen Ausgaben den dritten Monat in Folge konstant gehalten. Die persönlich verfügbaren Realeinkommen sind dagegen ganz leicht (um -0,1%) zum Vormonat gesunken. Die neuen Konjunkturdaten sind insofern wichtig, weil sie erste Aufschlüsse darüber geben, ob die US-Wirtschaft einen Gutteil des Schwunges, den sie im Endquartal 2011 – bei einer Quartalsrate von 3 Prozent – gewonnen hatte, tatsächlich nun ins laufende Jahr hinein übertragen kann. Die aktuellen Daten vom Konsum und den Einkommen sind diesbezüglich zwar etwas enttäuschend. Wir denken aber mit Blick auf andere zuletzt sehr gute Indikatoren, dass man den Fortgang des Aufschwunges dennoch bejahen kann.

Die Preise für Wohnimmobilien sind in den Vereinigten Staaten im vergangenen Jahr im Jahresdurchschnitt um rund vier Prozent gefallen. Nach dem von der Federal Housing Finance Agency (FHFA) veröffentlichten Index erreicht damit der gesamte Preisrückgang seit dem Höchststand Anfang 2007 fast 20 Prozent. Seit Mitte 2011 zeichnet sich allerdings eine Stabilisierung der Immobilienpreise ab. Dagegen ist der S&P/Case-Shiller-Hauspreisindex, der zudem das Subprime-Segment berücksichtigt, auch dritten und vierten Quartal letzten Jahres gefallen. Danach sind die Immobilienbewertungen seit 2007 sogar mit insgesamt 34 Prozent im Minus.

Die US-Konjunktur hat im Endquartal 2011 guten Schwung gezeigt, das Bruttoinlandsprodukt stieg um 2,8 Prozent ggü. dem Vorquartal (annualisierte Rate) und damit nur leicht unter der Konsenserwartung. Die etwas höhere Konsensprognose von 3,0 Prozent beruhte vor allem auf der überraschend starken und kontinuierlichen Aufhellung der Konsumstimmung seit letztem Herbst und auf den schon früh erkennbaren starken Absatzzahlen in der Autoindustrie. Dass nun die unmittelbare Reaktion an den Finanzmärkten auf die ersten offiziellen BIP-Daten eher etwas ernüchtert ausfiel, hat wohl damit zu tun, dass es vor allem eine sehr hohe Anstiegsrate bei den Lagerinvestitionen war, die allein einen Wachstumsbeitrag von fast 2 Prozentpunkten erbracht hat. Dies ist allerdings nicht jene Art von Wirtschaftswachstum, die man sich erhofft , denn Lagerinvestitionen haftet immer auch das Risiko von abrupten Korrekturen in die andere Richtung an.  Nennenswert auch der starke Rückgang bei den Fiskalausgaben der Regierung in Washington, signalisiert  er doch auch die eher…